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沈建光:央行開啟新一輪更大幅度降息 逆回購后還有MlF和LPR

2020-03-31 14:44:44    來源:    我來說兩句()
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 3月30日,在連續暫停29個交易日之后,中國央行重啟7天逆回購操作,并一次性將中標利率調降20BP,由2月17日的2.40%降至2.20%,明顯打破了前期每次調降5-10BP的常規節奏。

  在筆者看來,央行本次操作旨在落實中央政治局會議部署,開啟新一輪更大幅度降息。3月27日習近平主持召開中央政治局會議,分析國內外新冠肺炎疫情防控和經濟運行形勢,再次強調要“引導貸款市場利率下行”。作為對中央政治局會議要求的落實,此次七天逆回購利率大幅調降的信號意義明確,央行已開始部署新一輪更大幅度的降息。

  基本面來看,疫情之下全球經濟已步入衰退通道,央行加快降息步伐以應對沖擊。近期海外疫情加速蔓延、金融市場波動加劇,美國最新失業數據遠超歷史記錄,估計二季度美國GDP可能下降5%-10%;全球經濟步入衰退已成定局?紤]到前期疫情已對中國經濟產生劇烈沖擊,1-2月的工業生產(-13.5%)、投資(-24.5%)、社零(-20.5%)累計同比增速均創歷史新低,保守估計的一季度GDP或跌至-10%左右;如再疊加外部沖擊,中國經濟恢復無疑將進一步受阻,在此背景下加快降息步伐以應對沖擊十分有必要。

  于中國而言,守住中小企業生存線十分關鍵,這使得降息緊迫性越發凸顯。最新數據顯示,1-2月調查失業率已經升至6.2%,穩就業已成為當前逆周期政策的重中之重;而作為中國就業的基本盤,廣大中小企業在本次疫情之中面臨空前挑戰。李克強總理3月20日考察國務院復工復產推進工作機制時強調,“要想盡一切辦法讓中小微企業和個體戶生存下來”。此情況下,為企業減負的政策依然是關鍵,而通過降息來疏通貨幣政策機制傳導、降低實際融資成本,引導金融機構加大對實體經濟特別是小微、民營企業的支持力度是其中關鍵一環,緊迫性越發凸顯。

  在上述背景下,4月MLF利率和LPR均大概率同步調降,存款基準利率下調或已在近期政策選項之中。結合LPR改革之后,OMO、MLF中標利率與LPR報價之間的兩次聯動經驗,4月17日到期續作的1年期MLF利率和4月20日的最新LPR報價均大概率迎來同等幅度的調降。此外,持續降息的趨勢之下,銀行負債端壓力也在不斷積累,存款基準利率下調的下調,或已在醞釀之中。

  除此以外,中國將加速推出“一攬子宏觀政策措施”,刺激力度會繼續加大。當前,各國財政貨幣當局紛紛開啟危機應對模式,財政刺激、QE、降息等政策密集出臺,相對而言中國的政策力度仍然較小。全球來看,中國政府債務率不高、央行操作常年保持在常規框架之內,運用財政貨幣政策對沖經濟沖擊的操作空間明顯更大?紤]到中央政治局會議仍強調今年要“確保實現決勝全面建成小康社會、決戰脫貧攻堅目標任務”,預計“一攬子宏觀政策措施”將會加速出臺落地;除貨幣政策進一步加大寬松力度之外,如增加財政赤字、發行特別國債、加大專線債發行力度、減稅降費等財政措施將成為短期重點。

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